텍톤투자자문

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Latest from TEKTON

Biweekly Report
Biweekly Report 206_AI 패권의 핵심 병목 - 전력 인프라

전력 인프라는 한 국가의 AI 경쟁력을 뒷받침하는 핵심 요소로 부상하고 있습니다. 효율적인 전력 인프라가 부재하면 컴퓨팅 파워 확충에 병목이 발생할 수밖에 없습니다. 2030년까지 글로벌 데이터센터 전력 소비량은 1,200TWh를 넘어설 것으로 보입니다. 이는 현재 중동지역 전체의 전력 소비량에 육박하는 막대한 규모입니다. 전력 인프라 확충에 대한 장기적인 계획이 없다면, AI 용량 확대는 제약을 받게 될 가능성이 높습니다.CONTENTS세계 1위 에너지 투자 국가 - 중국글로벌 전력 인프라 투자 주도컴퓨팅 파워 확충, 전력이 관건급증하는 글로벌 데이터센터 전력 수요AIDC ? 미국 전력 부하 증가를 주도더딘 인프라 확충, 비효율의 증가중국 AI 경쟁력 향상의 밑거름* 본 조사분석(리서치)자료 및 영상은 당사가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 본인의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료 및 영상은 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료 및 영상의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

Biweekly Report
Memo
Memo #125 - 과도한 낙관 vs 과도한 비관

텍톤투자자문 대표 남동준 글로벌 주식시장의 하락이 벌써 한 달 가깝게 이어지고 있습니다. 특히 한국 주식시장에 참여하고 있는 투자자들은 고점 대비 30%에 달하는 하락률로 가장 힘겨운 상황을 맞고 있는 것 같습니다. 미국, 일본, 중국 등 국가의 대표 지수들이 고점 대비 10% 전후의 조정에 그친 것에 비하면 상대적으로 매우 가파른 조정을 경험하고 있는 셈입니다. 시장 참여자들의 체감 온도가 더욱 차갑게 느껴지는 이유는 다른 국가들의 지수 대비 상대적 하락폭 뿐만이 아닐 것입니다. 연초 이후 100%를 넘는 급상승 국면에서 형성되었던 기대감이 “너무 짧은 시간” 안에 너무 쉽게 가라앉았기 때문일 것입니다. 최근 주식시장, 특히 한국시장은 가장 이례적인 초고변동성 장세를 겪고 있다고 할 수 있습니다. 이런 때일수록, 앞으로 전개될 시장 전망에 대한 궁금증은 커지지만, 실제 도움이 될만한 이야기를 구하기는 어렵습니다. 손실은 커지고 주식시장은 하루에도 수시로 사이드카를 발동할 정도로 급등락하면서 요동칩니다. 손실의 누적으로 요동치는 시장에서 휩쓸리지 않기가 더욱 어려워지고 있는 것이 현실입니다. 다만, 단기적으로 상승률이 30%일 경우와 하락률이 30%일 경우, 어떤 경우에 더 많은 사람들이 치명적인 실수를 하는지는 생각해 볼 만 합니다. 일반적으로 손실의 아픔이 크기 때문에 하락 30%에서 훨씬 많은 실수를 하게 됩니다. 하지만 이럴 때일수록 꼭 필요한 태도가 있습니다. 기발한 묘책은 구하기 힘들다는 것은 경험상 알고 있습니다. 천편일률적인 시장 전망도 큰 도움이 되지 않는다는 것을 압니다. 오히려 잠시 잊고 있었던 투자의 원칙을 다시 떠올려 볼 여유가 필요합니다. 출처: 하워드막스 공식저서 “투자에 대한 생각＂중에서 캡쳐“시장은 주기를 따라 움직이며 등락을 거듭한다. 시계추는 중도에 멈추는 법이 거의 없이 양극을 오간다. 이것은 위험요소인가, 기회 요소인가? 투자자들은 이와 관련해 무엇을 해야 하는가? 나의 대답은 간단하다. 주위에서 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하려고 노력하고, 그에 따라 행동하는 것이다.”“추세의 전환 시점과 규모를 예측할 수 없다면, 우리가 할 수 있는 노력은 첫째, 극단으로 치닫는 상황 속에서도 균형을 유지하려는 태도를 갖는 것이다. 둘째, 미래를 예측하려 애쓰기보다 현재 시장의 온도를 측정하는 것이다. 셋째, 고점과 저점에서 커다란 실수를 만들어내는 다수의 행동에 휩쓸리지 않는 것이다.”- 하워드 막스, The Most Important Thing지금 시장의 온도는 어떤가요? 다수의 행동은 어떤 양태를 보이고 있나요? 생각해 볼 만 합니다. 시장의 방향은 명확하게 보이는 순간보다 불확실한 순간이 훨씬 많았다는 사실을 되새겨야 합니다. 현재의 하락이 어디까지 이어질지, 언제 방향이 바뀔지, 무엇이 그 변곡점을 만들어 낼 지 알지 못합니다. 반대로 지금의 비관론이 예상보다 더 확대될 수도 있고, 반대로 생각보다 빠르게 낙관으로 전환될 수도 있습니다.결국 투자의 성패는 미래를 정확히 예측하는 능력보다 예측할 수 없는 상황에 어떻게 대응하는가에 의해 결정되는 경우가 많습니다. 시장의 움직임을 맞히려 하기보다 “과도한 낙관과 과도한 비관 사이에서 균형을 유지하려는 태도가 더욱 중요합니다.” 구태의연한 말로 들릴 수도 있지만, 그렇더라도 지켜야할 원칙입니다. 그래서 지금은 어설픈 시장 전망을 덧붙이기보다, 우리가 이미 알고 있지만 종종 잊어버리는 원칙들을 다시 되새겨 보는 편이 더 의미 있는 일이라고 생각합니다. 아무리 한쪽 끝단으로 간다고 하더라도, 시장의 주기는 다시 중심을 향해 움직일 것을 예상할 수 있기 때문입니다. 섣부른 실수를 하지 않는 것이 가장 필요한 때입니다. 2026년 7월 27일

Memo
Global IPO Report
Global IPO Report #91_CXMT 창신메모리 - 중국 메모리 반도체 국산화의 주역

중국 최대 D램 제조사 CXMT (Changxin Memory Technologies, 창신메모리)가 2026년 7월 27일 상해 커촹반 시장에 상장 예정입니다. 중국 정부가 반도체 국산화를 목표로 조성한 투자 펀드의 지원을 받았으며, 중국 유일의 D램 업체입니다. D램은 데이터를 임시 보관하고 처리하는 메모리 장치로,컴퓨터, 스마트 디바이스, AI에 필수적입니다. AI와 스마트 디바이스의 두뇌인 CPU, GPU의 성능이 높아질수록 D램도 고성능이어야 합니다. 2026년 1분기 매출 기준 글로벌 D램 시장에서 점유율 8%를 차지해 삼성, SK하이닉스, 마이크론에 이어 세계 4위, 중국 1위를 기록했습니다. CXMT는 경쟁사들보다 10-30% 저렴한 가격으로 차별화를 시도하고 있습니다. 공모가는 8.66위안으로 예정되어 있으며 예상시총은 원화 기준 127조원입니다. 공모금액은 원화로 12.7조원으로, 2026년 아시아 시장에서의 최대 규모입니다. 미국의 반도체 규제 대응과 메모리 국산화와 자립을 위한 기술 고도화와 설비 투자에 사용될 예정입니다. 글로벌 D램 시장은 2025년 1,505억 달러 규모입니다. AI 수요가 급증하며 막대한 데이터를 빠르게 처리하기 위한 고성능 D램은 필수가 되었습니다. 또, 원격 근무, 온라인 게임, 스트리밍 확대로 데이터센터 수요가 급증하면서 D램 시장도 더불어 성장할 것으로 보입니다.CONTENTS- 세계 4위, 중국 최대 D램 제조사- 중국 정부 주도 메모리 국산화 프로젝트- 중국 정부 자본의 비중이 높음- AI와 데이터 센터 성장과 함께 D램 메모리 수요 폭증- AI, 데이터센터, 새로운 스마트 디바이스들이 견인하는 시장 성장 출처: CXMT 공식 홈페이지 * 본 조사분석(리서치)자료 및 영상은 당사가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 본인의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료 및 영상은 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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[투자의 창] 불편한 중국, 다시 봐야 할 이유 - 2026.7.20 서울경제

남동준 텍톤투자자문 대표이사 중국 주식시장에 대한 투자를 이야기하는 일은 여전히 조심스럽다. 지난 10년 가까이 중국 증시는 미국과의 패권 경쟁, 부동산 침체, 소비 부진, 규제 리스크가 겹치며 글로벌 투자자들에게 실망을 안겼다. 어느 순간 중국은 글로벌 자산배분에서 비중을 줄여야 할 시장으로 인식되기까지 했다.그럼에도 중국을 글로벌 포트폴리오에서 완전히 제외하는 것이 합리적인 선택인지는 다시 생각해볼 필요가 있다. 중국은 세계 2위 경제 규모와 압도적인 제조업 기반, 촘촘한 공급망을 갖춘 국가다. 전기차와 배터리, 태양광, 로봇, 인공지능(AI) 인프라도 보유했다. 중국 투자는 특정 국가를 고르는 문제가 아니라 글로벌 산업 구조 속에서 중국의 역할을 어떻게 판단할 것인가의 문제다.최근 컨설팅 업체인 EY-파르테논은 미국과 유럽이 중국에 의존하고 있는 제조시설과 공급망을 대체하려면 2050년까지 23조 6000억 달러의 추가 투자가 필요하다고 분석했다. 중국산 제품은 여전히 가격 경쟁력이 높아 중국 의존도를 낮추는 과정 자체가 물가 상승 압력으로 이어질 수 있다는 전망도 내놓았다. 중국을 대체하는 것이 생각보다 훨씬 어려운 과제라는 의미다.이 같은 변화는 최근 수출에서도 확인된다. 중국의 6월 수출액은 전년 동월보다 27% 증가하며 약 5년 만에 가장 높은 증가율을 기록했다. 더 주목할 부분은 반도체다. 올해 상반기 중국 반도체 수출은 전년 대비 100% 가까이 증가했다. 2018년 846억 달러였던 반도체 수출은 지난해 2030억 달러로 늘었고, 올해는 3000억 달러를 넘어설 것으로 전망된다.최근 애플이 D램 공급처로 중국 메모리 업체 창신메모리(CXMT)를 검토하고 있다는 보도 역시 같은 맥락에서 볼 수 있다. 세계 최고 수준의 기술기업이 중국 메모리 업체를 공급 후보로 검토하고 있다는 사실은 중국 반도체 산업의 위상이 달라지고 있음을 보여주는 신호다. 중국 기업들은 단순한 후발주자가 아니라 일부 분야에서 글로벌 공급망의 한 축으로 자리 잡기 시작했다. 투자자 역시 중국 주식시장에 대한 기존의 시각을 재점검할 필요가 있다. 중국의 어떤 산업이 구조적으로 성장하고 있는지, 어떤 기업이 변화의 수혜를 받고 있는지를 봐야 한다. 첨단 제조와 기술 자립을 통해 새로운 산업 지형을 만들어가는 중국을 선별해서 보자는 얘기다. 기대가 낮고 불편함이 큰 시장일수록, 변화가 확인될 때 재평가의 폭은 더 클 수 있다. 지금 중국을 다시 봐야 하는 이유다.

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