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What We Do
Investment changes our lives.
We design the house of investment, the foundation of affluent life.
We ardently nurture it for a long time together with our clients.
Our mission is to invest,
to build the foundation of life
and to establish a robust space of trust
through time and compound interest, planning and designing.
We have been providing global investment services since our incorporation in 2014.
Our investment philosophy is based on independent research, global insights, and principles.
We will continue to build up the best investment company with our true professionals.
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Latest from TEKTON
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Global IPO Report
Global IPO Report #88_Suzhou TFC Optical Communication 쑤저우 TFC 광통신 - 글로벌 1위 광학 플랫폼 기업
중국 광통신 설계·제조·최적화 기업 Suzhou TFC Optical Communication (쑤저우 TFC 광통신)이 2026년 하반기 홍콩에 2차 상장 예정입니다. TFC는 전기 신호를 빛으로 변환하여 데이터를 초고속으로 전송하는 광섬유와 기타 부품을 생산하며, 이는 AI와 데이터센터의 대용량 정보를 처리하는 핵심 인프라입니다. 대부분의 부품, 조립품, 최종 완제품인 모듈까지 직접 설계하고 생산하여 토탈 솔루션을 제공하는 세계 최대 수직 계열화 플랫폼입니다. 2023년부터 엔비디아에 부품을 공급하기 시작하고 이후 AI 붐에 힘입어 급성장했습니다. 2025년 매출 기준 글로벌 광통신 부품 시장 1위로, 시장점유율 11.7%를 기록했습니다. 현재 선전 시장에서 331.11위안에 거래되고 있으며, 시총은 원화 기준 51.5조원입니다. 홍콩 공모가는 아직 발표되지 않았으나, 홍콩 이중 상장 후 예상 시총은 원화 기준 62.5조원까지도 이를 것으로 기대됩니다. 약 1.5조원의 자금을 조달할 것으로 보여지며, 신제품 및 기술 R&D, 해외 공장 증설, 전략적 인수합병 등에 사용될 예정입니다. 글로벌 광통신 부품 시장은 2025년 61억 달러 규모입니다. AI 컴퓨팅 시장과 데이터 센터 시장의 폭발적인 성장과 함께 수요가 크게 증가할 것으로 보입니다.CONTENTS- 글로벌 1위 광통신 부품 토탈 솔루션- 초정밀 부품의 국산화 기회 포착, 인수 합병과 글로벌 확장으로 성장- 창업자들의 실질적 지배- 수직 계열화 플랫폼 : 부품 제조부터 응용 시나리오까지- AI 컴퓨팅과 데이터 센터에 필수적인 광통신 기술 출처: TechStock² * 본 조사분석(리서치)자료 및 영상은 당사가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 본인의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료 및 영상은 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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Biweekly Report
Biweekly Report 200_eSSD - 추론용 AI 인프라의 맞춤형 전략 자산
급증하는 추론 수요와 함께 전략적 가치가 높아지고 있는 제품이 eSSD*입니다. 대표적인 추론 서비스인 AI 에이전트 구동을 위해서는 과업의 단계마다 수많은 중간값(Key Value 캐시)을 저장하고 다시 읽어오는 작업이 필요한데, 용량이 크고 속도가 빠른 eSSD를 활용하는 것이 효율성을 높여주기 때문입니다. eSSD의 가파른 수요 증가에 힘입어 2026년 전 세계 NAND 시장은 전년 동기 대비 112% 성장한 1,473억 달러에 이를 것으로 추정됩니다.*Enterprise Solid State Drive. 비휘발성 메모리 반도체인 NAND로 만들어지는 데이터 저장장치.CONTENTS 훈련을 추월한 추론eSSD - KV캐시 처리 효율성을 결정 Top 5 M/S 92%리스크 제한, 수익성 극대화비사이클 구조로 진화소비자용 제품 가격 상승NAND 산업 가치 재평가출처: TrendForce출처: TrendForce* 본 조사분석(리서치)자료 및 영상은 당사가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 본인의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료 및 영상은 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료 및 영상의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.
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Memo
Memo #115 - 또 다른 차선에 올라탄 중국 AI
텍톤투자자문 대표 남동준 지난해 중국의 AI 스타트업 DeepSeek이 세계 시장에 충격을 줬을 때만 해도 그 기반에는 여전히 엔비디아 칩이 있었습니다. 혁신적인 모델로 미국을 위협할 수 있음을 보여줬지만, 기초 인프라에서는 독보적인 미국 기술에 크게 의존할 수밖에 없었던 것입니다. 그런데 2026년 들어서면서 이런 상황이 변하고 있다는 기사들을 많이 보게 됩니다. 지나치기에는 매우 중요한 기사들입니다. 1> 지난 3월 20일 중국 선전시에서 열린 중국 파트너 컨퍼런스 2026에서 중국의 화웨이가 AI 가속기 신제품 아틀라스 350을 공개합니다. 아틀라스 350은 화웨이가 미국과 그 우방국인 한국·대만 등의 해외 공급망에 의존하지 않고 자체적으로 개발한 부품으로만 구성된 100% 중국산 추론용 AI 가속기입니다. 아틀라스 350에는 자체 개발한 신경망 처리 장치(NPU), 어센드 950PR이 탑재되어 있는데 엔비디아의 H20에 비해 3배 이상의 성능으로 알려졌습니다. 2> 지난 4월 24일 딥시크는 자신들의 차세대 AI 모델 V4가 중국의 국산 칩에 최적화되었다고 밝혔는데, 업계에서는 이를 어센드 950PR로 지목하고 있습니다. 바이트댄스, 알리바바, 텐센트 등 중국 주요 기술 기업들이 DeepSeek V4 출시를 앞두고 화웨이 어센드 950PR 주문을 확대한 것으로 보도된 바 있습니다. DeepSeek V4의 어센드 최적화는 950PR을 중국 내 표준 채택의 문제로 끌어올렸다고 봐야 합니다. 중국 빅테크의 주문 확대와 실질적인 가격 상승(약 20%)은 이 채택이 실제 수요로 전환되고 있다는 신호로 봐야 합니다.출처: FT 최근 기사에서 중국 AI 기술의 방향을 엿보게 하는 대목이 있습니다. 화웨이는 아틀라스 350이 중국 내에서 최초로 FP4 저정밀도 연산을 적용한 제품이라고 설명했습니다. 어려운 기술적 용어이긴 하지만, AI가 처리하는 데이터를 촘촘하게 보지 않고 한 덩어리로 보는 대신, 이동 속도를 획기적으로 높인 기술이다 정도로 이해하면 되고, 현재 AI 시장의 추동력이라고 할 수 있는 AI 에이전트 운용에 최적화된 기술이라는 점에 주목하면 됩니다. 화웨이가 겨냥하는 핵심 시장이 추론이며 에이전트라는 점에 주목해야 합니다. AI 산업 초기에는 모델을 얼마나 잘 학습시키느냐가 중요했습니다. 그러나 앞으로 AI가 실제 서비스로 확산될수록 더 큰 시장은 추론에서 나온다고 합니다. 챗봇, 검색, 추천, 영상 생성, AI 에이전트, 산업 자동화는 모두 이미 만들어진 모델을 계속 호출하는 구조입니다. 이 시장에서는 최고 성능의 학습 칩보다, 안정적으로 조달 가능하고 비용 효율적으로 대규모 서비스를 돌릴 수 있는 추론에 적합한 칩과 인프라가 중요합니다. 화웨이는 그 방향으로 사업을 전개하고 있는 것입니다. 즉, 중국은 미국과는 또 다른 길을 독자적으로 찾아서 가고 있는 것입니다. 지난 메모 114에서 잠깐 말씀드렸지만, “누가 가장 똑똑한가”가 지금까지 가장 중요한 화두였다면 “누가 가장 많이, 싸게 사용할 수 있느냐”가 AI산업의 새로운 화두로 부상하고 있다는 사실을 투자의 관점에서 놓치지 말아야 한다는 것입니다. 지금까지 중국의 AI산업을 이야기할 때 주로 거론된 부분은, “미국을 따라잡을 수 있을까?” 였습니다. 한참 아래로 보고 있기 때문입니다. 그런데 조금은 다른 관점들이 점점 늘어나고 있습니다. 미국이 가장 강한 모델을 만드는 동안 중국은 가장 넓은 시장을 장악하는 전략을 가지고 있다는 사실을 이해해야 합니다. 그 중심에 화웨이가 있고 관련된 AI스타트업, 통신 및 전력 인프라 등이 미국과는 다른 AI생태계를 만들고 있는 것입니다. AI와 관련하여 중국 주식시장에 대한 관심을 보다 높일 수밖에 없는 신호들이 이어지고 있습니다. 2026년 5월 4일
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Memo
Memo #114 - 중국 AI부상의 단서들
텍톤투자자문 대표 남동준 지난 메모 113에서 다룬 파이낸셜타임즈의 기사를 조금 더 깊이 들여다 봐야 할 것 같습니다. 3월 26일 기사인데, 중국의 토큰(tokens) 사용량이 급증하여 미국을 넘어섰다는 내용이었습니다. 토큰 사용량을 추적하는 오픈라우터(OpenRouter)에 따르면, 지난 2월 이후 딥시크(DeepSeek), 미니맥스(MiniMax) 등 중국 기업들이 만든 AI 모델들의 토큰 소비량이 미국 경쟁사들을 앞지른 것으로 나타났습니다. 토큰은 AI가 처리하고 생성하는 가장 작은 단위입니다. 단어 하나, 문장 일부, 코드 조각이 모두 토큰으로 계산됩니다. AI를 사용할 때 기업과 개발자가 지불하는 비용도 대부분 토큰 단위로 매겨집니다. 단순한 기술 용어가 아니라, AI라는 것이 연구실 단위가 아니라 실제 경제 활동, 서비스 활동에 얼마나 깊이 들어왔는지를 보여주는 현실적인 지표로 받아들여질 수 있습니다. 그렇다면, 인공지능 산업에서 후발 주자인 중국이 선발주자인 미국보다 더 많이, 더 자주 AI를 사용하게 되었다는 것을 의미합니다. 물론, 중국 AI가 기술적으로 모든 면에서 앞섰다는 뜻은 아닙니다. 성능면에서는 미국이 AI모델이 여전히 앞서가고 있지만 중국의 AI모델은 성능이 떨어지더라도 실제 현장에서, 일상적인 업무에서, 반복적으로 더 많이 사용되고 있다는 의미입니다. 이와 같은 변화의 배경에는 미국보다 훨씬 빠른 중국의 AI 에이전트 확산 속도에 있다고 해석됩니다. 미국과 달리 중국에서는 오픈소스인 오픈클로 기반의 AI에이전트가 급증하는 데 따른 결과라고 할 수 있습니다. AI 에이전트는 목표를 부여 받아 스스로 계획을 세우고, 작업을 쪼개고, 반복 실행하며, 결과를 검증하기까지 하게 되는데 이 과정 전체가 토큰 사용의 폭발이 따를 수밖에 없습니다. 선두주자인 미국이 아니라 중국에서 AI에이전트가 훨씬 빠른 속도로 증가한 배경이 중요합니다. 바로 토큰 가격의 차이입니다. 미니맥스나 문샷(Moonshot) 같은 중국 회사들은 출력 토큰 100만 개당 2~3달러를 받고 있는 반면, 앤트로픽의 클로드 소네트 4.5의 경우 약 15달러로, 거의 6배에 달하는 가격 차이가 난다고 합니다. 하루에 한 두개 질문을 던지는 개인 사용자에게는 큰 차이가 아닐 수 있지만 기업이 AI 에이전트를 도입해 하루 수천만 개의 토큰을 쓰기 시작하면 이야기는 전혀 달라지는 것입니다. 토큰 가격이 차이가 나는 이유는 전력을 사용하는데 드는 비용 때문일 것입니다. 두 국가간의 전력 인프라 격차라고 할 수 있습니다. 중국은 국가정책 차원에서 수년간 재생에너지에 대한 방대한 투자와 대규모 데이터센터 구축을 결합해 AI 연산에 필요한 전력을 상대적으로 낮게 공급할 수 있는 환경을 만들어 왔습니다. 이에 반해, 미국은 국가가 아니라, 시장 중심으로 민간이 개별적으로 데이터센터와 전력 조달을 추진해 왔습니다. 이 같은 배경은 인허가, 송전망 증설, 전원 확보가 ‘시간’이라는 비용으로 나타나 수요대비 공급에 문제가 생기는 결과를 낳았습니다. 언론에 따르면 미국의 경우, 현재 전력공급 계획으로는 전력수요의 절반도 해결 못할 것으로 기사화되고 있습니다. 기술적으로는 세계 최상위의 AI 모델과 GPU를 보유하고 있고 AI 수요도 급증하고 있지만, 기반이 되는 전력 공급이 그 속도를 따라가지 못하고 있다는 것이 현실입니다. “누가 가장 똑똑한가”가 지금까지 가장 중요한 화두였다면 “누가 가장 많이, 싸게 사용할 수 있느냐”가 AI산업의 새로운 화두로 부상하고 있습니다. 이는 추론과 AI에이전트가 AI산업을 본격적으로 추동하고 있다는 반증이기도 합니다. 이제는 미국 뿐만 아니라 AI산업의 중심에 중국을 포함시키지 않을 이유가 없게 된 것입니다. AI산업이 확산될 수록, 우리가 중국 시장에 대한 관심을 높여야 할 이유입니다. 2026년 4월 20일
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